Форекс новости
07.07.2017
Форекс новости
02.07.2017
Форекс новости
07.04.2017

Фьючерсы и опционы (часть 1)

21.11.2017
370
0

Многие люди, среди которых есть и представители сферы финансов, считают, что фьючерсы и опционы – это что-то очень сложное. Считается также, что они имеют мало общего с реальной жизнью. Из телевизионных репортажей, показывающих молодых трейдеров в ярких пиджаках, возбужденно кричащих друг на друга, очень трудно представить себе, что подобная деятельность может иметь огромное значение для стабильного функционирования экономики.

В основе фьючерсов и опционов лежит понятие отложенной (будущей) поставки. Оба этих финансовых инструмента позволяют, хотя и несколькими отличающимися способами, согласиться сегодня с ценой, по которой вы купите или продадите товар в будущем. Это совсем не похоже на обычные, повседневные сделки купли-продажи. Когда мы приходим в супермаркет, мы платим деньги и сразу же получаем товар. Почему же кому-то может понадобиться соглашаться сегодня с ценой за товар, получаемый в будущем? Все дело в определенности. Представим себе фермера, выращивающего урожай пшеницы. чтобы вырастить урожай, нужны деньги: на покупку семян, удобрений, оплату труда рабочих и т.д. Все эти затраты производятся без уверенности в том, что, когда урожай будет собран, выручка от продажи пшеницы покроет их. Очевидно, что фермерство довольно рискованное занятие, и многие фермеры не хотят рисковать. Как же можно избежать такой неопределенности?

С помощью фьючерсов и опционов фермеру предоставляется возможность согласиться сегодня с ценой, по которой урожай будет продан через четыре или шесть месяцев. Тем самым фермер заранее получает минимальную цену продажи своего урожая. Ему больше не нужно беспокоиться по поводу возможных колебаний цен на пшеницу. Он знает, по какой цене он продаст свою пшеницу, и может соответственно планировать свои дела. Впервые возникнув в торговле сельскохозяйственной продукцией, фьючерсные и опционные сделки распространились и на другие активы – от металлов и нефти до облигаций и акций. чтобы понять суть фьючерсов и опционов, требуется приложить некоторые усилия, по- скольку необходимо усвоить множество терминов и определений. Однако по сути своей эти понятия очень просты и обозначают финансовые инструменты, позволяющие установить сегодня цену, по которой активы могут быть куплены или проданы в будущем. Фьючерс – это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня.

Фьючерс представляют две стороны: покупатель и продавец. Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок. Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок. Эти обязательства определяются наименованием актива, размером актива, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня.

Стандартное количество Фьючерсы обычно имеют определенный стандартный размер или количество, которое называется контрактом. Например, фьючерсный контракт на свинец составляет 25 тонн металла, а фьючерс на валюту равен 125.000 немецких марок. В связи с такой стандартизацией покупатель и продавец знают количество, которое будет доставлено. Если вы продаете 1 фьючерс на свинец, то вы знаете, что должны продать ров- но 25 тонн. В торгах может принимать участие только целое количество фьючерсов. оговоренный заранее актив. Представьте, что вы владелец фьючерсного контракта на машину. Допустим, вы покупаете один контракт на машину, который дает вам право приобрести машину по фиксированной цене 15.000 фунтов стерлингов с доставкой в декабре. Очевидно, что в этом контракте не хватает чего-то важного – какую именно машину вы приобретаете? Многие из нас были бы счастливы заплатить 15.000 фунтов стерлингов за «Porsche», но ни- как не за «Оку». Во всех фьючерсных контрактах должны быть предусмотрены размер каждого контракта, дата поставки и конкретный вид продукции. Недостаточно просто знать, что один фьючерсный контракт на свинец соответствует 25 тоннам. Потребитель должен распола- гать информацией о качестве, чистоте и форме поставляемого металла. зафиксированный срок фьючерса. Поставка по фьючерсным контрактам производится в зафиксированные сроки – дата(ы) поставки. Дата поставки – это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги. Фьючерс имеет свою силу только в течение зафиксированных заранее сроков, по прошествии этого периода времени совершить сделку на ранее оговоренные сроки становится невозможным. Поставки по фьючерсам заключаются в оговоренные сроки, по истечении этих сроков назначается новая дата. Цена фьючерса, установленная сегодня Основным достоинством фьючерсов, которым пользуются такое множество людей, от фермера до фондового менеджера, является стабильность и определенность.

Представьте себе фермера, выращивающего пшеницу. При отсутствии фьючерсного рынка у него нет уверенности в том, что урожай пшеницы принесет доход. К тому моменту, когда фермер соберет свой урожай, цены на пшеницу могут быть такими низкими, что он не сможет даже покрыть свои затраты. Однако с помощью фьючерсного контракта фермер может установить фиксированную стоимость своей продукции за многие месяцы до сбора урожая. Если фермер продает фьючерсный контракт за шесть месяцев до сбора урожая, то он берет на себя обязанности продать пшеницу по установлен- ной цене в определенный день поставки. Другими словами, теперь фермер знает, какую цену он получит за свой товар. Вы можете подумать, что фьючерсы предоставляют прекрасные возможности. Доходы Потери 0 $ 22,00 Цены .

Но что если фермер не может выполнить свои обязательства по независящим от него обстоятельствам – например, засуха или заморозки? Во избежание риска, обязательства по фьючерсному контракту могут быть компенсированы при приобретении фьючерса на ту же сумму и противоположного по своему значению.

Допустим, фермер продал фьючерсный контракт на пшеницу 1 сентября по цене 120 фунтов стерлингов за тон- ну. Если фермер впоследствии решит не продавать пшеницу, а использовать ее как корм скоту, то он, чтобы обезопасить себя, должен купить 1 сентября фьючерс по цене на тот момент времени. Таким образом, его обязательства по фьючерсному контракту возмещаются новым кон- трактом. Такие операции довольно типичны для фьючерсного рынка; результатом немногих фьючерсных контрактов являются поставки продукции. Другие условия тик – это минимальный шаг цены на фьючерсном рынке. Например, для фьючерса на пшеницу тик составляет 5 центов за метрическую тонну. Если текущая стоимость пшеницы составляет 120 фунтов стерлингов, то эта сумма может измениться не меньше чем на 5 центов (120,05 или 119,95 фунтов стерлингов). Движения в размерах менее минимального тика не осуществляются. Эта административная мера введена с целью ограничения разброса цен на торгах.

В связи с тем, что каждый фьючерсный контракт имеет зафиксированный размер (для пшеницы он составляет 100 тонн), то для каждого контракта вычисляется минимальная цена тика. В случае с пшеницей минимальный размер тика составляет 100*5 или 5 фунтов стерлингов. Каждый тик, таким образом, составляет 5 фунтов стерлингов при покупке ста тонн пшеницы. Зная тик и цену тика, воз- можно рассчитать конечные доходы или потери при работе на фьючерсном рынке. использование фьючерсов Фьючерсы могут использоваться в различных ситуациях: во избежание риска или для получения высоких доходов с высоким процентом риска. Фьючерсные рынки во многом являются рисковыми. На торгах фьючерсами принимают участие хеджеры, спекуляторы и арбитражеры. Основной целью хеджера является снижение процента риска. Спекулятор ищет высоких доходов за счет большого риска. Целью арбитражера являются доходы без риска за счет рыночных несоответствий. Спекулятор: покупка фьючерсов

Пример: Допустим, спекулятор считает, что ситуация на Среднем Востоке становится более серьезной и война неминуема. В случае, если разразится война, поставки нефти сократятся и цены начнут расти. Вследствие этого спекулятор покупает июльский фьючерсный контракт на нефть по цене $20,50 за баррель, тогда как розничная цена на нефть на тот момент времени составляет $19,00. Размер контракта равен 1000 баррелей, тик составляет 1 цент. Цена тика – $10 (1000*$0,01). 1 мая. Действие: покупка фьючерса на нефть по цене $20,50 на 1 июля. К сожалению, прогноз спекулятора подтвердился, и на Среднем Востоке началась война, вследствие чего поднялись цены на нефть. Розничная цена на нефть составляет $35. 21 мая. Действие: продажа фьючерса на нефть на 1 июля по цене $30.

 

Для того чтобы подсчитать доход от этой сделки, мы сначала должны выяснить, на сколько тиков произошло изменение, затем умножить получившийся результат на цену тика и умножить на количество контрактов.
Количество тиков * Цена тика * Количество контрактов * Количество тиков. Стоимость контракта поднялась от $20,50 до $30. Разница в $9,50 или 950 тиков (тик составляет 1 цент). * Цена тика составляет $10. * Количество контрактов -1.
Следовательно, доход составляет: 950 * $10 * 1 = $9.500.
Причина, по которой спекулятор получил прибыль, состоит в том, что рынок фьючерсов отреагировал на рост розничных цен на нефть. Обычно, цены на фьючерсных рынках отражают движение цен на розничных рынках, но это не всегда так. В данном примере оба рынка, фьючерсный и розничный, отразили повышение цен. Цены на нефть на розничном рынке повысились от $19 до $35 ($16 за баррель), а на фьючерсном рынке от $20,50 до $30,00 ($9,50 за баррель). Вопрос, почему движение цен не было
одинаковым на обоих рынках, будет рассматриваться позднее. На данный момент важно помнить – несмотря на то, что фьючерсные и розничные рынки имеют общие черты, они являются разными рынками со своим спросом и предложением.
В приведенном выше примере спекулятор приобрел фьючерсные контракты с расчетом на повышение цен на нефть.
Сделка, при которой фьючерс покупается для открытия позиции, называется длинной позицией. Соответственно, сделка, при которой фьючерс продается для открытия позиции, называется короткой.

Длинный фьючерс
Риск: Риск практически неограничен.Максимальный убыток – при падении фьючерса до нулевой отметки. Прибыль: Размер прибыли неограничен, так как цены на фьючерсы могут подниматься до любой отметки.

Спекулятор: продажа фьючерсов
Рассмотрим это на другом примере, когда спекулятор предполагает падение цен. В данном случае спекулятор должен продать фьючерс по высокой цене на тот момент времени и затем купить его по низкой цене. Такая процедура не типична для розничной торговли и в связи с этим нуждается в объяснении. Существует два способа получения прибыли, один из них – приобрести по
низкой цене и затем продать по высокой цене. Например, вы можете купить дом по цене 80.000 фунтов стерлингов и впоследствии продать его за 100.000 фунтов стерлингов, получив при этом прибыль в 20.000 фунтов стерлингов. На фьючерсном рынке проделывается такая же процедура. Если вы считаете, что цены на рынке недвижимости будут падать, то вы можете продать дом по цене 100.000 фунтов стерлингов и купить его обратно за 80.000 фунтов стерлингов, получив прибыль в 20.000 фунтов стерлингов. По сравнению с рынком недвижимости, на фьючерсном рынке такие манипуляции производятся значительно проще.
Допустим, что спекулятор предполагает падение цен на рынке нефти.
1 июля. Действие – продажа фьючерсного контракта на нефть на 1 сентября по цене $22.
14 июля.
Действие – покупка фьючерса на нефть на 1 сентября по цене $20. А 14 июля фьючерсы на нефть упали в цене и спекулятор «приобрел обратно» фьючерс короткой позиции, погашая этим свои обязательства на поставку.
Прибыль вычисляется по следующей формуле:

Изменение тика = ($22 – $20) / 0,01 = 200. (Тик – 1 цент или 1/100 доллара).
Количество тиков * Цена тика *Количество контрактов.
200 * $10 * 1 = $2.000 – доход.
Короткий фьючерс.
Риск: Неограничен. Доход: Ограничен, но велик. Фьючерс может опуститься только до нулевой отметки

Хеджер – страховка против падения

Хеджеры используют фьючерсы с целью уменьшения степени риска, существующего в розничной торговле. Например, доходы нефтепроизводителя зависят от цен на нефть, которые могут как расти, так и падать. Следующий график отражает зависимость нефтепроизводителя от цен на свою продукцию.При росте цен происходит рост прибыли, и соответственно при падении цен падает
уровень дохода. Снизить степень риска в случае падения цен можно, осуществляя продажу фьючерсов и тем самым взяв на себя обязательства доставить продукцию к какому-то сроку в будущем по цене, установленной в момент продажи фьючерсов.
Таким образом, нефтепроизводитель может установить цены на свою продукцию заранее. Tсли фьючерсные контракты продаются во избежание риска на розничном рынке, то такие фьючерсы носят название короткого хеджирования. Теория фьючерсного хеджирования основана на компенсировании убытков на розничном рынке. 

Например, нефтепроизводитель сможет поставить к июлю 100.000 баррелей нефти, но ожидает падения цен на свою продукцию. 1 мая розничная цена составила $22 за баррель, а цена фьючерсного контракта на июль составляет $23.1 мая.
Действие – продажа 100* фьючерсных контрактов на нефть по цене $23 на июль.*100 – так как каждый контракт представляет 1000 баррелей, а хеджируются 100.000 баррелей.
Теперь нефтепроизводитель находится на рынке в длинной позиции (100.000 баррелей на поставку в июле). Его короткая позиция составляет 100.000 баррелей. К середине июля цены на нефть упали до $18 за баррель, а фьючерс на июль упал в своей стоимости до $19. Нефтепроизводитель смог продать свою продукцию по цене $18 и купил свои фьючерсные контракты по цене $19. 15 июня.Действие – покупка 100 фьючерсных контрактов на нефть по цене $19 на июль. Доход от операций с фьючерсами должен, если он правильно продуман, компенсировать производителю падение цен на рынке. Проверим целесообразность действий с фьючерсами в нашем примере, подсчитав доход от фьючерсов и потери на нефтяном рынке.

Доход от фьючерсов Количество тиков *Цена тика * Количество контрактов. (23,00 – 19,00) / 0,01 * $10 * 100 = $400.000.
Потери на розничном рынке. 18,00 – 22,00 * 100.000 = $400.000. 

Так мы видим, доходы и потери компенсируют друг друга. Графически это может быть изображено так


В указанном выше примере приводятся немного нереалистичные данные. Обычно цены на фьючерсы и розничные цены не изменяются пропорционально друг другу. В данном примере мы увидели, как может быть использовано короткое хеджирование для страхования в случае снижения цен.
Хеджер – страхование от роста цен. Рассмотрим на примере действия нефтепроизводителя в случае роста цен.
Розничная цена на нефть составляет $18,00, а фьючерсный контракт на ноябрь – $18,50 за баррель. Для того чтобы застраховать себя от роста цен, нефтепроизводитель должен, продав фьючерс, установить цену на свою продукцию в ноябре и занять длинную позицию, купив другой фьючерсный контракт.
20 сентября. Действие – покупка десяти* нефтяных фьючерсов на ноябрь по цене $18,50 *для страхования 10.000 баррелей. Как и ожидалось, цены на нефть выросли к середине октября до $24,00, а к ноябрю фьючерс поднялся в цене до $24,50.
10 октября. Действие – продажа десяти фьючерсов на ноябрь по цене $24,50. чтобы рассмотреть эффективность вложений, нужно проследить рост розничных цен на нефть:
Розничная цена 10 октября – $24,00.
Розничная цена 20 сентября – $18,00.
Разница – $6,00.
Для объема нефти в 10.000 баррелей рост цен составил бы $60.000 ($6 * 10.000). Повышение цен, полностью или частично, должно покрываться доходами от фьючерсных контрактов: (24,50 – 18.50) / 0,01 * $10 * 10 = $60.000.
Таким образом, средняя стоимость сделки погашается доходами от фьючерсов, несмотря на рост розничных цен. Розничная стоимость 10.000 баррелей на 10 октября $240.000. С вычетом доходов от фьючерсов –$60.000 = $180.000 или $18 за баррель
С помощью длинного хеджирования можно застраховаться от роста цен. При коротком хеджировании происходит продажа фьючерсов для страхования имеющегося капитала; при длинном хеджировании происходит покупка фьючерсов для страхования ожидающейся прибыли.
Рынок FORTS – торговля фьючерсами и опционами.
Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) – ведущий российский рынок срочных контрактов. FORTS сочетает в себе развитую инфраструктуру, надежность и гарантии Фондовой биржи РТС, а также технологии торговли на срочном рынке, проверенные в течение более чем десяти лет успешного развития рынка.
Организатором торгов на рынке FORTS является Открытое акционерное общество «Фондовая биржа «Российская Торговая Система», клиринг осуществляет ЗАО «Клиринговый центр РТС», основным видом деятельности которого является клиринг на срочном рынке. Наиболее важной частью сделок, заключаемых на срочном рынке, является их исполнение в определенную дату
в будущем на условиях, оговоренных в момент заключения. Развивая рынок FORTS, Фондовая биржа РТС особое внимание уделяет совершенствованию системы гарантий исполнения срочных сделок. Одновременно с усовершенствованием собственной гарантийной системы, повышаются требования и к участникам торгов. Óчастниками торгов на срочном рынке РТС являются надежные высококапитализированные инвестиционные компании и банки. Другой задачей, которую ставит перед собой Фондовая биржа РТС, является разработка и внедрение широкого спектра финансовых инструментов, которые позволят управлять ценовыми рисками рынков акций, валюты, а также долгового и товарного рынков.
В настоящий момент на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базовыми активами которых являются: индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosIBOR и ставка тр¸хмесячного кредита MosPrime, а также товары
– нефть марки Urals, дизельное топливо, золото, серебро, сахар.
Традиционно операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базового актива. Это связано не только с «эффектом плеча», но и с отсутствием транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг. Особенностью FORTS является то, что любой категории участников рынка, будь то расчетная фирма, биржевой посредник или клиент-частный инвестор, предоставляется возможность работы с собственного терминала, при помощи различных систем интернет-трейдинга, и с торговых терминалов, предоставленных самой РТС. Участники торгов могут оперативно переводить денежные средства между рынком акций ОАО «Газпром», биржевым рынком Открытого акционерного общества «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» и срочным рынком FORTS благодаря технологии «единая денежная позиция».
Основные органы управления FORTS – Совет директоров ОАО «Фондоваябиржа «Российская Торговая Система» и
Комитет по срочному рынку ОАО «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» – состоят из представителей профессиональных участников рынка ценных бумаг, работающих в РТС. В компетенцию Совета директоров и Комитета по срочному рынку РТС входит решение вопросов по формированию политики развития срочного рынка РТС, определение приемлемой тарифной политики, утверждение правил и других нормативных документов, а также контроль над средствами участников рынка фьючерсных и опционных контрактов. Вопросы построения системы риск-менеджмента в FORTS рассматриваются на Комитете по рискам РТС, который включает в себя риск-менеджеров ведущих операторов фондового рынка России. 

Объем торгов фьючерсом на Индекс РТС составил 1,8 млрд долларов 20 ноября 2007 года на рынке фьючерсов и опционов FORTS зафиксирован новый рекорд по объему торгов фьючерсом на Индекс РТС. По итогам дня объем торгов данным производным инструментом составил 43,7 млрд рублей или 409 476 контрактов.
Предыдущий рекорд по объему торгов фьючерсами на Индекс РТС был зафиксирован 13 ноября 2007 года и составил 39.8 млрд рублей или 362 247 контрактов. Срочная секция РТС–FORTS является лидирующей площадкой по торговле фьючерсами и опционами в России.
Торги на FORTS начались в сентябре 2001 года. На данный момент FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов. Это 58 контрактов (39 фьючерсов и 19 опционов) на акциироссийских эмитентов, облигации, короткие процентные ставки, валюту, Индекс РТС, нефть, золото, серебро, дизельное топливо и сахар.
Объем торгов на FORTS за 9 месяцев 2007 года превысил 166 млрд долларов. С января по сентябрь 2007 года в FORTS было заключено более 7,2 млн сделок с 93,5 млн контрактов. Среднедневной объем открытых позиций по стандартным контрактам в 2007 году вырос на 102,6% и в сентябре 2007 года достигал 8 млрд долларов.

Вадим Хамадеев

Об авторе
Оставь комментарий

Войдите на сайт

Нет фото

Навигация по сайту