Форекс новости
07.07.2017
Форекс новости
02.07.2017
Форекс новости
07.04.2017

Фьючерсы и опционы (часть 3)

23.09.2017
236
0

Статистическая (историческая) изменчивость Statistical (Historical) Volatility Измеряет относительное количество движения цены актива (акции, индекса акции, фьючерсного контракта, и т.д.). Это - математическое вычисление, показывающее в процентах, как цена актива перемещалась вверх и вниз за последнее время.

Статистическая изменчивость актива всегда меняется, так что она должна вычисляться ежедневно. Меняться она может беспорядочно от одного дня к другому, так что для того, чтобы быть полезным, вы должны использовать скользящее среднее значение 10 или 20 дней статистической изменчивости. Тогда: это скользящее среднее значение  используется в моделях, оценивающих опцион, чтобы определить его истинную ценность.

Вообще, чем больше статистическая изменчивость, тем дороже стоит опцион.

Она используется, чтобы вычислить вероятность появления (или не появления) ценового хода. Торговля, основана на вероятности. Очень полезно знать вероятность того, что данный ценовой ход произойдет. Если вы знаете статистическую изменчивость акции (или фьючерса, и т.д.) и ее текущую рыночную цену, вы можете вычислить вероятность того, что заданная целевая цена будет достигнута или превышена до заданной целевой даты.

Подразумеваемая изменчивость (Implied Volatility) Теперь мы расскажем об одном из наиболее важных секретов для получения прибыли из рынков на регулярной основе. Он называется подразумеваемой изменчивостью. Подразумеваемая изменчивость - расчетная величина, которая относится непосредственно к опциону, скорее, чем основной актив.

Как вы знаете, когда вычисляется справедливая цена опциона, вводится статистическая изменчивость основного актива в модель оценки опциона. Много раз, когда вы будете это делать, вы заметите, что вычисленная справедливая цена отличается от фактической рыночной цены опциона.

Если вы попробуете вводить различные величины изменчивости в модель, это будет менять вычисленную истинную цену. Предположим, что вы должны были повторить этот процесс, заменяя величины изменчивости, пока справедливая ценность опциона не была равна ее фактической рыночной цене. В этой точке изменчивость достигает того паритета, который известен как подразумеваемая изменчивость. Итак, подразумеваемая изменчивость - это то значение изменчивости, которое заставит истинную цену опциона равняться ее фактической рыночной цене.

Чтобы воспользоваться преимуществом подразумеваемой изменчивости, мы вычисляем отношения изменчивости:

20-дневное отношение изменчивости рассчитано как 1-дневная подразумеваемая изменчивость, деленная на 20-дневную статистическую изменчивость.

90-дневное отношение изменчивости рассчитано как 1-дневная подразумеваемая изменчивость, деленная на 90-дневную статистическую изменчивость.

Ключевая точка.

Когда подразумеваемая изменчивость опционов на акции уходит очень далеко выше или ниже фактической статистической изменчивости акции, статистическая изменчивость действует подобно резинке, тянущей подразумеваемую изменчивость обратно к себе. Это также применимо к индексам и товарным фьючерсам. Когда подразумеваемая изменчивость значительно выше статистической, отношение изменчивости велико и опционы переоценены. Когда подразумеваемая изменчивость возвращается назад (уменьшается), то это будет уменьшать премию опционов (опционы будут терять временную ценность).

На самом деле, если вы купили опционы на акции с высоким отношением изменчивости, и подразумеваемая изменчивость уменьшилась, вы фактически потеряли деньги, даже если цена акции пошла в направлении, которого вы ожидали! Имеется даже название для этой обычной ситуации. Это называется "крах изменчивости".

В этом случае вы можете воспользоваться преимуществом ситуации, продавая опционы, вместо их покупки. Подробнее о том, как это делается - в некоторых из наших Опционных стратегий. Когда подразумеваемая изменчивость падает намного ниже статистической изменчивости, отношение изменчивости мало и опционы недооценены, когда подразумеваемая изменчивость впоследствии увеличивается, что раздувает премию опциона, частично нейтрализуя эффект временного распада, - это хорошее время для покупки опционов.

Два из наших любимых способов использовать преимущество ситуаций с низкой подразумеваемой изменчивостью детализированы в следующих секциях:

Стратегия № 1 - покупка стреддла с низкой подразумеваемой изменчивостью.

Стратегия № 2 - покупка недооцененных опционов. Кроме того, имеется несколько других способов воспользоваться преимуществами как подразумеваемой изменчивости, так и статистической изменчивости.

Часть из них описана в наших других опционных стратегиях. оценка опциона Математические модели оценки опциона используются, чтобы вычислить теоретическую (истинную) цену любого опциона.

Две наиболее популярных модели - модель Black Scholes и биноминальная модель Cox Rubenstein. Теоретическая цена опциона зависит от следующих факторов. В порядке уменьшения значимости:

• тип опциона (колл или пут),

• страйк-опциона,

• текущая рыночная цена основного актива,

• статистическая изменчивость основного актива,

• количество дней, оставшихся до погашения опциона,

• текущая безрисковая процентная ставка (90 day treasury bill rate),

• объявленные дивиденды на акцию (только для акций),

• дни до даты выплаты дивидендов (только для акций).

Когда фактическая цена опциона отличается от теоретической цены на любую существенную величину, трейдеры пользуются преимуществом ситуации, возвращая цены к паритету, особенно по мере приближения срока погашения.

Секрет опционов №1 Покупка стреддла с низкой подразумеваемой изменчивостью Это безопасный и надежный секрет, который обеспечивает нас очень расслабленным (и выгодным) способом торговли. Он может использоваться почти всеми, и особенно хорошо подходит для маленьких трейдеров, которые хотят стать большими! Вы можете использовать этот секрет с опционами на акции, опционами на индексы и опционами на фьючерсы.

Вот как все это работает. Нам необходимо найти акции со следующими характеристиками:

• Акции, где 1-дневная подразумеваемая изменчивость ниже по сравнению с 20-дневной статистической изменчивостью.

• Акции, где 1-дневная подразумеваемая изменчивость ниже по сравнению с 90-дневной статистической изменчивостью.

Это - возможные хорошие кандидаты. Выберите некоторые из них для дальнейшего анализа (выбирайте с самыми низкими отношениями изменчивости). Сравнивайте 1-дневную подразумеваемую с 20-дневной статистической или 1-дневную подразумеваемую с 90-дневной статистической.

Вы увидите, что для каждой из этих акций 1-дневная подразумеваемая изменчивость упала значительно ниже 20- или 90-дневной статистической изменчивости. Подобно резиновой ленте, она скоро вернется назад, возвратится к статистической изменчивости (то есть подразумеваемая изменчивость увеличится).

Секрет № 1 используется, когда подразумеваемая изменчивость собирается возвращаться. Когда это происходит, то: Покупайте стреддл at-the-money (пут- и колл-опцион с одним и тем же страйком). Опционы, которые вы покупаете, должны иметь в запасе по крайней мере 30-60 дней, остающиеся перед истечением.

Помните, что временной распад ускоряется при подходе срока годности опциона, так что, если у вас есть больше времени, вы минимизируете времен- ной распад. Если рынок не идет куда-нибудь через месяц, закройте позицию. Как будет объясняться ниже, вы сможете обычно сделать это с маленьким лоссом или вообще без потерь.

Если рынок делает ход, даже умеренный, вы сделаете хорошую прибыль. Звучит довольно просто, не так ли? Это на самом деле свободный от стрессов способ торговли. Здесь есть несколько больших преимуществ. Вы не заботитесь о направлении движения рынка. Это не имеет значения. Вы только хотите, чтобы рынок двигался, вверх или вниз. С увеличением подразумеваемой изменчивости это частично нейтрализует временной распад. Так что, даже если рынок не идет куда-либо, вы сможете выйти из сделки с минимальным лоссом или вообще без него. Если же рынок делает ход, даже небольшой, комбинация этого движения с увеличением подразумеваемой изменчивости увеличит стоимость вашего стреддла, и вы сделаете хорошую прибыль.

Секрет опционов №2 Покупайте недооцененные опционы Когда вы думаете, что знаете, куда пойдет цена акции (или товара, не важно), вы можете купить недооцененные опционы, чтобы дать себе статистическое превосходство. Найдите опционы, где текущая рыночная цена опциона меньше, чем его вычисленная истинная ценность (теоретическая цена). Подразумеваемая изменчивость будет также меньше, чем статистическая изменчивость. Это - недооцененные опционы. Но они не останутся такими надолго. Прежде всего проследите, чтобы купить опционы, которые не истекают в течение 30-60 дней, или больше.

Вы часто можете обнаружить недооцененные опционы, когда они имеют большее количество времени в запасе. По мере приближения истечения опциона его премия почти всегда падает и приходит в соответствие с его вычисленной справедливой ценностью. Это особенно истинно в течение последних 2-3 недель перед погашением. По этой причине трудно найти недооцененные опционы, которые истекают в пределах 30 дней.

Так, удостоверьтесь, что опционы имеют запас не менее 30 дней или больше. Практикуйте хорошее управление деньгами. Например, если вы ошиблись относительно направления, вы можете продать ваши опционы, если они теряют свою стоимость. Покупка недооцененных опционов дает вам четыре преимущества:

1. Вероятность смещается в вашу пользу. Когда премия опциона равна истинной стоимости, никто не имеет преимущества. Но когда вы покупаете опцион с премией, которая меньше, чем справедливая цена, вы имеете небольшое "преимущество своего поля", точно так же, как казино.

2. Это уменьшает временной распад (потому что вы оплачиваете меньшее количество временной стоимости).

3. Это ограничивает ваш риск и уменьшает потери, когда вы ошибаетесь в направлении. Так как опцион уже недооцененный, если имеется неблагоприятный ценовой ход, опцион будет терять меньшее количество стоимости

4. Это увеличивает вашу прибыль, когда вы правы относительно направления.

По мере того как премия опциона сдвигается назад к паритету с истинной ценой, это улучшает вашу позицию. Итак, если вы настаиваете на своем желании предсказывать ценовое направление, удостоверьтесь, что вы покупаете недооцененные опционы, чтобы дать себе преимущество.

Секрет опционов №3 Покупайте недооцененные опционы для защиты портфеля Если у вас есть какие-либо акции или взаимные фонды, то это - превосходный способ защитить ваши вложения от больших коррекций фондового рынка. Вот как это работает. Сначала найдите недооцененные пут-опционы out-of-the-money для акций, которые вы имеете. В соответствии с Секретом № 2, опцион недооценен, когда его премия меньше, чем вычисленная истинная цена. Если вы не можете найти подобные варианты для вашей ак- ции, то ищите недооцененные пут-опционы out-of-the-money для других схожих акций.

В идеале, эти акции будут иметь рыночную цену, подобную цене ваших акций. Покупайте эти недооцененные пут-опционы. Если рынок акций отвесно падает, подобно тому, как это было в 1987, эти дешевые пут-опционы стремительно увеличатся в цене. Ваша прибыль от этих опционов поможет возместить по- терю на ваших акциях и взаимных фондах. Это - дешевая форма портфельного страхования. Это хорошая идея покупать недооцененные пут-опционы, которые имеют в запасе срок больше, чем 30 дней, что в свою очередь так же минимизирует распад времени, делая ваше страхование еще более дешевым.

Секрет опционов  № 4 нейтральные опционные позиции С этими видами позиций вы делаете деньги независимо от ценового направления. Единственный способ потерять — если цена основного актива уйдет слишком далеко в каком-либо направлении. Но как вы увидите, вы сможете организовать эти сделки так, чтобы иметь очень широкую зону прибыли, с высокой вероятностью того, что цена останется в этой зоне. Кроме того, вы можете вносить изменения, если необходимо, для регулирования зоны прибыли. Чтобы вступить в нейтральную опционную позицию, все, что вы должны сделать — продать один или больше колл-опционов out-of-the-money и в то же самое время, продать один или больше пут-опционов out-of-the-money.

Например, если июньские Tbond-фьючерсы торгуются на 110, вы можете продать колл — 116 и пут — 104. Если цена июньского Tbond-фьючерса колеблется где-нибудь между 104 и 116, когда фьючерсный контракт истекает, вы сохраняете всю премию, которую вы собрали от продажи опционов.

Так что вы можете видеть, что этот секрет предусматривает широкую зону прибыли. Когда использовать этот секрет: В любое время, когда рынок находится в каком-то торговом диапазоне (подходит даже широкий диапазон торговли). Так как большинство рынков находится в канале 65% времени (или больше), вы получите много от использования этого секрета. Факторы успеха: Удостоверьтесь, что вы имеете вероятность успеха по крайней мере 80%.

Что это означает? Базируясь на статистической изменчивости основного актива — вероятность должна быть 80% или больше, что цена основного актива останется в пределах зоны прибыли. Чтобы получить эту высокую вероятность, вы должны продать опционы, которые являются достаточно далеко out-of-the-money. Также удостоверьтесь, что премия, которую вы получите от продажи опционов, стоит ваших усилий.

Не используйте эту стратегию, когда статистическая изменчивость близка к ее двухлетнему минимуму, потому что, как говорилось ранее в Секрете № 1, это обычно бывает перед тем, как рынок делает большой ход. И наоборот, когда статистическая изменчивость близка к ее двухлетнему максимуму, рынок часто входит в торговый диапазон (после тренда). Опять-таки подразумеваемая изменчивость будет обычно высока в это время (и вместе с ней высокие премии). Итак, комбинация рынка, входящего в диапазон торговли и высокое положение подразумеваемой изменчивости, будет идеальным временем для использования этого секрета. регулировка:

Давайте продолжим наш пример: Tbond-фьючерс торгуется на 110, и вы продали пут — 104 и колл — 116 опционы. Если цена Tbond-фьючерса начинает двигаться так или иначе, вы можете регулировать вашу позицию следующим образом:

Если рынок растет: Если Tbond-фьючерс переместился от 110 до 112, вы можете продать дополнительный пут-опцион на один страйк выше, чем прежде. В этом случае вы продаете 106 пут- опцион и продолжаете держать вашу короткую позицию с путом 104 и коллом 116. Это даст эффект смещения зоны прибыли немного выше. Если рынок продолжает повышаться, тогда вы можете про-дать 108 пут и так далее. Если цена Tbond-фьючерса подходит к 114, вы выкупаете  назад 116 колл-опцион, потому что вы не хотите рисковать, чтобы он мог оказаться in-the-money.

Если рынок падает: Если Tbond-фьючерс переместился от 110 до 108, вы можете продать дополнительный колл-опцион на один страйк ниже, чем прежде. В этом случае вы продаете 114 колл- опцион и снова продолжаете держать вашу короткую позицию. Это даст эффект смещения зоны прибыли немного ниже. Если рынок продолжает падать, вы можете тогда продать  112 колл и так далее. Если цена Tbond-фьючерса понижается до 106, вы выкупили бы 104 пут-опцион. Делая такую регулировку, вы можете эффективно передвигать зону прибыли вверх или вниз по желанию, позволяя временному распаду съедать стоимость опционов, которые вы про- дали (так что вы сохраняете их премию на своем счету).

Секрет опционов  № 5 Call Ratio Spreads Это другой отличный секрет, который часто обеспечивает широкую зону прибыли. Когда рынок делает большие шаги и двигается относительно быстро, широкая публика спешит покупать out-of-the-money колл-опционы. Это заставляет такие опционы быть переоцененными относительно колл-опционов at-the-money. Вот как вы можете воспользоваться преимуществом этой ситуации: Смотрите на графики цен и ищите рынок, который только что сделал быстрое движение и теперь замедляется или даже разворачивается.

Это часто случается, когда случается погодная паника, воздействующая на рынки типа сои, кофе, и т.д. Но такая ситуация может встречаться почти на любом рынке, включая акции. Как только вы найдете похожий рынок, посмотрите на все опционы для данного основного актива. Если вы замечаете, что колл-опционы out-of-the-money имеют значительно более высокую подразумеваемую изменчивость, чем колл-опционы, которые являются ближе к деньгам, вы можете нажить капитал на этом неравенстве цен, основывая call ratio spread следующим образом:

Купите один или больше опционов и в то же время, продайте большее число опционов более далеких out-of-the-money. Так, например, вы могли бы купить 1 колл-опцион at-the-money и продать 2 колл-опциона out-of-the-money (которые вы определили как переоцененные). Как вариант, можно купить 1 колл-опцион out-of-the-money и продать 2 колл-опциона, которые находятся дальше out-of-the-money.

Вы можете также использовать другое отношение, чем 1 к 2. Например, вы могли бы купить 2 опциона at-the-money и продать 3 опциона out-of-the-money. Вам нужно рассматривать такие сделки, только если вы получаете кредит, потому что это даст вам очень большую зону прибыли, которая простирается от ноля до цены, превышающей ваш верхний страйк.

Пример: Call Ratio Spread, используя опционы на фьючерсы по индексу S&P 500 Note: Зона прибыли — это диапазон цен, в пределах которого должен находиться основной актив, когда опционы погашаются, чтобы секрет был выгодным. Как вы видите, секрет call ratio имеет пару отличных преимуществ: Если вы делаете это для чистого кредита, ваша зона прибыли может быть весьма широка. Это дает вам высокую вероятность создания прибыли. Потенциальная прибыль также может быть весьма боль• шой. Существует также потенциальная проблема, которую важно не упустить. Если цена основного актива повышается до страйка опционов, которые вы продали, они станут in-the-money. В этой точке вы должны закрыть позицию, чтобы не потерять.

Секрет опционов  № 6 Backspreads Этот хороший секрет используется, когда вы ожидаете большой ценовой ход на рынке. Этот секрет — точная противоположность секрету № 5, Call ratio spreads. Когда вы открываете позицию backspread, вы продаете один или больше опционов, и в то же самое время вы покупаете больше опционов того же самого основного актива, которые находятся дальше out-of-the-money (и менее дорогие). Опционы, которые вы продаете, оплачивают покупку большего количества более дешевых опционов.

Вот как это работает: Если вы чувствуете, что направление хода будет восходящее, вы могли бы продать один колл-опцион at-the-money и купить два колл-опциона out-of-the-money. Так, вы могли бы, например, продать один 100 колл-опцион и купить два 110 колл-опциона. Наоборот, если вы предполагаете, что направление хода будет нисходящее, вы могли бы продать один пут-опцион at-the-money и купить два пут-опциона out-of-the-money. Вы можете использовать также другие отношения. Например, вы могли бы продать два и купить три, и т.д.

Обычно вы будете делать такие сделки для кредита, то есть премия, которую вы получаете от продажи опциона(ов), будет больше, чем стоимость опционов, которые вы купите. Если вы не можете это сделать с получением кредита, пробуйте войти бесплатно или за минимальную стоимость. Если большой ход происходит в том направлении, которое вы ожидали, вы можете сделать хорошую прибыль, потому что вы стоите вверх большим количеством опционов, чем вниз.

Единственный вариант, когда вы можете потерять при этой позиции — если цена основного актива находится между вашими двумя страйками, когда опционы погашаются. В этом случае опционы, которые вы продали, будут «в деньгах», в то время как опционы, которые вы купили, экспирируют ничего не стоящими. Когда вы находитесь в backspread, если цена основных шагов актива движется между вашими двумя страйками и остается там, закрывайте сделку прежде, чем опционы истекут.

Секрет опционов  № 7 Покупка опционов «в деньгах», in-the-money Предположим, что вам нравится какая-то акция, вы думаете, что она имеет хороший потенциал для хода наверх. Но вы решили, что вы не хотите покупать колл-опционы at-the-money на эту акцию, потому что они переоценены и, кроме того, у них будет слишком большой временной распад. Вам также не нравятся колл-опционы out-of-the-money по той же самой причине.

Если акция торгуется на 100, и вы должны купить 1000 акций, это стоило бы вам $ 100,000. Даже на маржевом счете, вам нужно было бы выложить $ 50,000. Итак, что же вы можете сделать? Вы можете купить колл-опционы in-the-money. Вот как это работает: Продолжая наш пример, если акция торгуется на 100, вы могли бы купить 10 колл-опционов со страйком 90 (10 пунктов «в деньгах»). Премия должна бы быть где-то около 11 (в зависимости от изменчивости). Общая сумма, требуемая для сделки была бы: $ 11 (премия) x 100 акций (лот) x 10 опционов = $ 11,000. Из этого количества $ 10,000 — свойственная ценность, которая не подчинена временному распаду. Только $ 1,000 — временная премия (которая уменьшается по мере приближения срока погашения). Фактически, одно из преимуществ покупки опционов «в деньгах» — то, что они обычно имеют очень небольшую временную премию.

Это особенно верно для опционов, которые находятся на два или больше страйка «в деньгах». Вы можете делать то же самое с пут-опционами. Скажем, вы хотите сыграть в короткую на акции, которая торгуется на 100. Даже если акция имеет право на короткие продажи, вы все еще были бы должны иметь $ 50,000 на маржевом счете. И, конечно, вы были бы подчинены правилу uptick, которое гласит, что вы можете коротить акцию, только если последний тик был выше. Так что, если рынок быстро понижается, вы не сможете продать ее в короткую. В качестве альтернативы вы могли бы купить пут-опционы in-the-money (и вы не будете подчинены правилу uptick).

Секрет опционов  № 8 in-the-money Debit Spreads Это разновидность секрета № 7, Покупка опциона «в деньгах». По секрету № 8 вы покупаете опцион in-the-money и продаете другой опцион, чтобы помочь оплатить эту покупку. Вот как это работает: Если вы думаете, что цена будет повышаться, вы можете купить in-the-money колл-опцион и продать out-of-the-money колл-опцион. С другой стороны, если вы думаете, что цена понизится, вы можете купить пут-опцион «в деньгах» и продать out-of-the-money пут-опцион. Так, например, если акция торгуется по 100, вы могли бы купить 90 колл и продать 110 колл. Или вы могли бы купить 110 пут и продать 90 пут.

Главная выгода этого секрета — то, что премия опциона, который вы продаете (out-of-the-money опциона, состоит полностью из временной премии), нейтрализует временную премию опциона, который вы покупаете, так что ваша по- зиция не подвержена временному распаду. Это означает, что вы получаете рычаги. Секрет № 7, но без того, чтобы волно- ваться по поводу какого бы то ни было временного распада вообще. Так, если цена не идет куда-нибудь, вы не будете ниче- го терять. Если цена идет против вас, вы выходите с не- большой потерей, пока вы практикуете хорошее управление деньгами. Если же она идет в нужном направлении, вы можете делать прибыль вплоть до страйка опциона, который вы продали.

Секрет опционов  № 9 Календарные спреды Когда опцион имеет несколько месяцев до погашения, временной распад происходит относительно медленно. Поскольку время идет, скорость временного распада (theta опциона) увеличивается. Когда опциону остается меньше, чем 30 дней, временной распад растет с ускорением.

Календарные спреды пользуются преимуществом этого свойства. В типичном горизонтальном календарном спреде вы продаете опцион и в то же самое время вы покупаете другой опцион того же самого типа (колл или пут) на тот же самый основной актив и с тем же самым страйком, но с более далеким погашением.

Пример Calendar Spread Цена основного актива — 50.00 Чистая стоимость спреда — 0.57 Вот как это работает: June 50 call будет терять премию быстрее, чем July 50 call, расширяя спред (ценность спреда увеличится). Идеальная ситуация была бы, если бы основной актив тор- говался на 50, когда June 50 call погашается. Он погасился бы ничего не стоящим, в то время как July 50 call, теперь со сроком 28 дней (вместо 58), все еще будет иметь временную премию. Если рынок удержит цену July 50 call на той же самой под- разумеваемой изменчивости (29.4%), он имел бы премию 1.72. Подведем итог ниже: Цена основного актива 30 днями позже — 50.00

Итак, календарный спред, который стоил вам 0.57, теперь стоит 1.72, дав прибыль 1.15. Это возврат 200% в течение 30 дней. Конечно, имеются еще комиссии и слиппадж, но вы поняли, как этот секрет работает, верно?

Иные соображения: Рынок должен быть в торговом диапазоне, чем более узком, тем лучше. Любые большие шаги вверх или вниз повредят этой позиции и могут закончиться потерей. Опционы, которые вы продаете, должны быть переоценены относительно опционов, которые вы покупаете. Это поможет обратить вероятность в вашу пользу.

Это помогает, если подразумеваемая изменчивость увеличивается. Это увеличит временную составляющую премии опционов, которые вы купите (имеющие большее количество времени, чем оставшиеся опционы, которые вы продаете в календарном спреде). Vega опциона указывает, насколько цена опциона изменится для каждого процента изменения изменчивости. Vega уменьшается при подходе срока годности опциона. В календарном спреде опционы, которые вы покупаете, имеют большее количество времени и большую vega чем опционы, которые вы продаете. Что означает, что увеличение подразумеваемой изменчивости увеличит цену купленных опционов больше, чем опционов, которые вы продали. Это помогает вашей позиции. И конечно, если вы остаетесь в календарном спреде, пока опционы, которые вы продали, не истекут, они истекут без какой- либо временной ценности, принимая во внимание, что опционы, которые вы купили, будут все еще сохранять временную ценность. Когда вы находите кандидата на календарный спред, удостоверьтесь, что вы идентифицировали зону прибыли, то есть ценовой диапазон, в котором основной актив должен остаться, чтобы этот секрет был выгодным. Также следите за тем, что случилось бы с вашей позицией, если изменится подразумевае- мая изменчивость, и так далее. Это поможет вам удостовериться, что вы входите в лучшие сделки (и избегаете плохих).

Секрет опционов  № 10 Covered Call Writing Это хороший способ сделать дополнительный доход на существующих портфелях акций или длинных фьючерсных позициях. Все, что вы должны сделать — продать out-of-the-money колл-опционы на акции, которые вы уже имеете (или на длинную фьючерсную позицию).

Вот как это работает: Скажем, вы имеете 1000 акций, которые в настоящее время торгуются по 30. Если вы должны сделать covered call write, вы могли бы продать десять 35 колл-опционов (потому что 10 опционов x 100 акций на опцион покрывает 1000 акций). Если акции торгуются выше 35, и коллы, которые вы продали, требуют исполнения, то вы должны продать акции по 35 (страйк). Но это не настолько плохо, потому что вы будете иметь прибыль 5 долларов за акцию плюс премия от опционов, которые вы продали. Также, если бы вы хотели купить акцию снова, вы могли бы сделать это на откате. Если акция торгует между 30 и 35, когда опционы истекают, вы имели бы прибыль от акции, плюс вы оставляете себе всю премию опциона, так как опционы погасились out-of-the-money и ничего не стоят. Если бы акции упали ниже 30, премия опциона помогла бы возместить потерю на акциях. Вы можете также использовать этот секрет с путами (это из- вестно как «Covered Put Writing”). В этом случае вы продаете out-of-the-money пут-опционы на акции, которые вы продали в короткую или на короткой фьючерсной позиции.

Так, если вы закоротили 1000 акций, что в настоящее время торгуются по 30, вы могли бы продать десять 25 пут-опционов. Если акция идет ниже 25, и путы, которые вы продали, осуществлены, то вы должны купить акцию по 25. Но опять же, вы делаете хорошую прибыль 5 долларов за акцию на вашей короткой позиции плюс, вы удерживаете всю премию опциона. Всякий раз, когда вы используете этот секрет, вы должны искать переоцененные опционы out-of-the-money для продажи. Переоцененные опционы имеют премию опциона, которая больше, чем истинная цена опциона. Всякая продажа переоцененных опционов дает вам дополнительное преимущество. Если необходимо, вы можете делать covered call write с оп- ционами, которые справедливо оценены (премия опциона равна истинной ценности), но в любом случае, никогда не продавайте недооцененные опционы.

Секрет опционов  № 11 Защита ваших акций бесплатным страхованием Этот секрет комбинирует лучшие особенности секрета № 3 (Закупка недооцененных опционов, чтобы защитить портфели) и секрета № 10 (covered call write). Здесь вы покупаете out-of-the-money пут-опционы, чтобы защитить ваши акции от крушения рынка. А кроме того, вы продаете out-of-the-money коллы для оплаты путов. Рассмотрите следующий сценарий:

Предположим, что вы имеете 1000 акций, которые торгуются по 50. Вам нравится эта акция, потому что вы чувствуете, что она все еще имеет хороший потенциал наверх. Однако вы озабочены возможностью того, что рынок мог бы подвергнуться большой коррекции, как это было в 1987 и 1990. Вы чувствовали бы себя более спокойно, если бы вы могли защитить ваши позиции от этого риска. Вот так вы можете получить бесплатную страховку: Ищите недооцененные пут-опционы out-of-the-money на вашу акцию (премия опциона будет меньше, чем справедливая цена). Если вы не можете найти ни одного недооцененного, это не так важно, только выбирайте такой пут-опцион, который находится на один или два страйка out-of-the-money. Затем ищите переоцененные колл-опционы out-of-the-money на вашу акцию (премия опциона будет больше, чем истинная цена).

Если вы не можете найти ни одного переоцененного, опять-таки это не имеет значения, только выбирайте колл-опцион, который находится на один или два страйка out-of-the-money. Продолжая наш пример, вы имеете 1000 акций, которые в настоящее время торгуются в пределах 50. Итак, вот что вы делаете: Купите десять 45 пут-опционов, и продайте десять 55 колл-опционов. В сущности, вы покупаете страховку (пут) и подписываете покрытые колла (Covered Call Writing), чтобы оплатить его. Это дает вам бесплатное страхование, которое защитит вашу акцию на случай крушения рынка. Если цена вашей акции поднялась выше 55 и колл-опционы, которые вы продали, исполняются, то вы должны продать акции по этой цене. Но, как упомянуто в секрете № 10 (Covered Call Writing), если это случается, это значит, что вы имеете хорошую прибыль $5 за акцию. Кроме того, вы можете всегда выкупить акцию снова на откате. Но главная выгода здесь в том, что в случае краха рынка вы не будете потерпевшим.

Секрет опционов  № 12 Дельта-нейтральная торговля Дельта опциона — это скорость изменения цены опциона при изменении цены основного актива на единицу. Так, например, если колл-опцион на акции имеет дельту 0.35, и цена акции выросла на один доллар, цена опциона должна увеличиться на 35 центов. В примере выше видно, что опцион имел дельту 0.35. В реальном мире торговцы и брокеры опишут это, как «дельта 35». Они умножают дельту на 100, чтобы сделать ее похожей на процент. Вы должны знать эту договоренность. Однако удостоверьтесь, что вы понимаете, что «дельта 35» действительно означает 0.35. Термин «дельта-нейтральный» относится к любому секрету, где сумма ваших дельт равна нолю.

Так, например, если вы покупаете 10 колл-опционов, каждый с дельтой 0.60, а также покупаете 20 пут-опционов, каждый с дельтой —0.30 вы имеете следующее: (10 x 0.60) + (20 x —0.30) = 6.00 + —6.00 = 0. Ваша дельта позиции (полная дельта) нулевая, что означает, что вы дельта-нейтральны. Техника, которую вы собираетесь изучать, является только одним применением нейтральной дельты. Это основной подход к торговле, который используется многими из самых больших и наиболее успешных фирм. Это позволяет вам делать деньги без необходимости предсказывать направление рынка. Вы можете использовать это на любом рынке (акции, фьючерсы, и т.д.) настолько же долго, насколько доступны опционы и рынок движется. Не имеет значения, в каком тренде рынок, но это не будет работать, если он совершенно плоский. Принципы дельта-нейтрали основаны на изменении дельты опциона, по мере того как опцион перемещается «в» или «из» денег.

Рассмотрите следующий пример:

Статистическая изменчивость 25.00%.

90-дневная ставка Tbill 05.00%.

Страйк опциона 100.

Осталось дней 30

Вы заметите следующие характеристики дельты опциона: абсолютная величина дельты увеличивается по мере того, как опцион идет дальше «в деньги» и уменьшается, когда опцион выходит out-of-the-money. Колл- и пут-опционы аt-the-money имеют дельту около 0.50 и —0.50 соответственно. Пут-опционы имеют отрицательную дельту, что означает, если цена актива идет вверх, цена пут-опциона на этом активе идет вниз. Колл-опционы глубоко in-the-money имеют дельту, которая приближается к +1.00. Наоборот, глубокие пут-опционы «в деньгах» имеют дельту, которая приближается к —1.00. Глубокие out-of-the-money коллы и путы имеют дельту, приближающуюся к нолю. Дельта основного актива всегда остается постоянной 1.00. Все дельты, упомянутые выше, предполагают, что вы покупаете опционы или основной актив, то есть вы имеете длинную позицию.

Если бы вместо этого вы продали опционы или актив, устанавливая короткую позицию, все дельты были бы полностью изменены. Так, в примере выше, если вы продали колл-опцион со страйком 100, и ценой основного актива был 110, дельта будет 0.9226 x —1. = —0.9226. Если бы вы закоротили основной актив, дельта была бы —1.0 вместо +1.0.

Держа все это в памяти, мы можем построить следующую дельта-нейтральную торговлю:

Цена фьючерса Tbond 110.

Статистическая изменчивость 8.00%.

90-дневная ставка Tbill 05.00%.

Страйк опциона 110.

Осталось дней 30

Покупайте 2 Tbond-фьючерса по 110. Покупайте 5 Tbond-фьючерсных пут-опционов со 110 страйком по 0.91 каждый.

Дельта Tbond-фьючерсов 2 .x .1.00 = 2.00.

Дельта пут-опционов 5 .x.-0.42 = —2.10.

Полная дельта позиции 2.00. + .-2.10 = —0.10.

Вот как это работает:

Если Tbond-фьючерсы увеличиваются от 110 до 112:

Прибыль от Tbonds = 2 x 2.00 = 4.00.

Пут-опционы уменьшатся от 0.91 до 0.28 (каждый).

Потеря на пут-опционах = 5 x (0.91 — 0.28) = 5 x 0.63 =  3.15.

Чистая прибыль = 4.00 — 3.15 = 0.85.

Если Tbond-фьючерсы уменьшаются от 110 до 108: Потеря на Tbonds = 2 x 2.00 = 4.00.

Пут-опционы увеличатся от 0.91 до 2.14 (каждый).

Прибыль от пут-опционов = 5 x (2.14 — 0.91) = 5 x 1.23 = • 6.15 2.15.

Мы можем подвести итог по дельта-нейтральному подходу следующим образом: Если вы покупаете основной актив и покупаете пут-опционы, чтобы ваша позиция была дельта-нейтральной: Когда рынок идет вверх, вы имеете прибыль от основного актива, и вы имеете меньшую потерю на опционах (потому что их дельта уменьшилась), так что вы заканчиваете с чистой прибылью. Когда рынок идет вниз, вы имеете потерю на основном, но вы имеете большую прибыль от опционов (потому что их дельта увеличилась), и снова вы имеете чистую прибыль. Если вы продаете (коротите) основной актив и покупаете колл-опцион, чтобы ваша позиция была дельта-нейтральна:

Когда рынок идет вверх, вы имеете потерю на основном, но снова вы имеете большую прибыль от опционов (их дельта увеличилась), поэтому вы имеете чистую прибыль. Когда рынок идет вниз, вы имеете прибыль от основного, но опять же, вы имеете меньшую потерю на опционах (их дельта уменьшилась), поэтому вы все еще имеете чистую прибыль. Когда вы производите этот вид дельта-нейтральной торговли, вы должны следовать нескольким правилам:

Всегда входите в позицию с общей дельтой равной нолю или как можно ближе к нолю, насколько возможно. Тогда ваше стартовое положение «дельта-нейтрально». Когда рынок переместился достаточно, чтобы ваша суммарная дельта позиции увеличилась или уменьшилась на как минимум +1.00 или —1.00 (или больше), вы делаете «регулирование», покупая или продавая большее количество основного актива, чтобы вернуть вашу позицию к дельта-нейтрали.

Вы можете также продать некоторые из ваших опционов, чтобы вернуться к дельта-нейтрали. Но главное в том, что вы последовательно делаете прибыль, производя это урегулирование. Если цена основного актива не сдвигается достаточно, закройте всю позицию. Вам нужно определенное ценовое движение, чтобы этот метод работал. Если рынок стоит на месте, временной распад будет съедать вашу позицию.

Следите за подразумеваемой изменчивостью опционов, которые вы используете. Если она перемещается к верхнему краю своего двухлетнего диапазона, воздержитесь от этой позиции на некоторое время. Иначе у вас будет чрезмерный временной распад ваших опционов, когда подразумеваемая изменчивость начнет снижаться. Опционы, которые вы покупаете, должны иметь по крайней мере 30-60 дней, остающиеся перед погашением.

Помните, что временной распад ускоряется при приближении срока годности опциона, так что, если вы возьмете больше времени, вы минимизируете временной распад. Как видно, торговая выгода у таких позиций зависит от ценового движения основного актива. Это ставит вас в завидное положение, делает способным брать полное преимущество больших ценовых движений в любом направлении.

Резюме опционных секретов

Следующие стратегии хорошо работают без необходимости выбирать направление, но они лучше всего работают, когда рынок заметно движется, или по крайней мере имеет широкий торговый диапазон:

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 1 Покупка стреддла с низкой подразумеваемой изменчивостью.

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 12 Дельта-нейтральная торговля. Следующий секрет также делает деньги независимо от направления рынка, но он работает лучше всего, когда рынок остается в торговом диапазоне:

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 4 Нейтральные опционные позиции. Если вы любите предсказывать направление рынка, следующие стратегии позволят вам рисковать меньшим количеством денег, и в то же самое время дадут вам преимущество:

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 2 Покупка недооцененных опционов.

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 6 Backspreads.

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 7 Покупка опционов «в деньгах», in-the-money.

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 8 In-the-money Debit Spreads. Этот секрет хорошо работает, когда рынок не идет никуда:

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 9 Календарные спреды. Следующий секрет имеет очень широкую зону прибыли и высокую вероятность профита. Он работает лучше всего после того, как рынок сделал значительный восходящий ход:

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 5 Call Ratio Spreads. Если у вас есть акции, следующий секрет может дать вам некоторый дополнительный доход на вашем портфеле без дополнительного риска:

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 10 Covered Call Writing. И, наконец, если вы имеете акции или взаимные фонды, следующие стратегии защитят вас от большой коррекции рынка:

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 3 Покупка недооцененных опционов для защиты портфеля.

СЕКРЕТЕТ ОПЦИОНОВ № 11 Защита ваших акций бесплатным страхованием.


Вадим Хамадеев


 

Об авторе
Оставь комментарий

Войдите на сайт

Нет фото

Навигация по сайту