Форекс новости
07.07.2017
Форекс новости
02.07.2017
Форекс новости
07.04.2017

Рынок NASDAQ

21.11.2017
292
0

Как все начиналось

XX век стал одним из самых ярких периодов биржевой торговли во всем мире. Не исключением стала и ситуация на американском фондовом рынке, который пережил немало поворотных моментов именно в прошлом веке. Причем, если в XIX столетии неоспоримым преимуществом в биржевой торговле владела Европа, то в XX пальму первенства перехватили США. Начало мировой войны стало шоком, в результате которого большинство бирж приостановили свою деятельность.

В конце июля 1914 года Лондонская фондовая биржа закрылась вплоть до января 1915 года, 31 июля того же года приостановила торги Нью-йоркская фондовая биржа, правда, на более короткий срок – на 4 месяца. Американское правительство решило возобновить работу биржи лишь в конце ноября, разместив на ней казначейские облигации воюющих стран.

Таким шагом Штаты надеялись спасти своих торговых партнеров по другую сторону океана от финансового краха. Война вынуждала правительства европейских стран использовать крупные заимствования. Таким образом, являясь к моменту начала войны должником европейских держав, Соединенные Штаты вышли из нее их кредитором.

В результате Первая мировая война резко изменила экономические условия в мире. Нью-йоркская фондовая биржа сменила Лондон на позиции центра инвестиционного капитала и стала ведущей торговой площадкой мира. В 20-е годы американская экономика переживала бурный экономический подъем, что придало мощный импульс к росту национального фондового рынка, который продлился 6 лет.

Весной 1929 года американскую экономику поразил кризис перепроизводства, результатом чего стал резкий обвал фондового рынка в «черный четверг» 24 октября 1929 года. Многие американцы потеряли все, что имели, а падение рынка стало началом Великой депрессии в США. Последующее десятилетие стало временем реорганизации Нью-йоркской фондовой биржи. Для того чтобы избежать пов- торения трагедии 1929 года руководство биржи разработало и приняло программу защиты инвесторов. Период Второй мировой войны можно охарактеризовать как окончательный выход из экономического кризиса благодаря военным заказам, а также стабилизации ситуации на американских фондовых площадках. Тем не менее, даже после окончания войны страх потерять все деньги на биржевой игре все еще присутствовал, что препятствовало распространению торговли среди широких слоев населения.

Лишь к 1960-м годам «тень краха 1929 года» стала отступать. Это время явилось периодом существенных изменений в функционировании биржи NYSE, а революция в системах автоматической обработки данных и информационных технологиях перевернула картину биржевой торговли в целом, немало поспособствовав появлению электронного рынка акций – NASDAQ.

«Приручить» внебиржевой рынок

Десятилетия передряг, связанных с функционированием Нью-йоркской фондовой биржи, привело к серьезному ужесточению деятельности последней. В результате лишь крупная солидная компания могла рассчитывать на присутствие в листинге NYSE. Мелкий и средний бизнес воспринимался потенциально опасным и игнорировался крупными биржами.

В связи с этим молодые или небольшие компании формировали свой никем не управляемый внебиржевой рынок ценных бумаг (Over The Counter Market, OTC), в основе своей дублировавший функции биржи, но предъявлявший более мягкие требования к эмитентам. К сожалению, внебиржевой рынок имел невысокую ликвидность, а финансовая отчетность по компаниям или отсутствовала, или публиковалась крайне нерегулярно.

Нередким делом были финансовые аферы и мошенничество. В условиях активного развития экономики такая ситуация не устраивала власти, и они вышли с предложением к Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD) организовать этот стихийный мир, осуществить систематизацию и автоматизацию всего розничного рынка ценных бумаг. Создание системы началось в 1968 году, а через три года NASD предложила брокерам механизм, позволявший отслеживать усредненные рыночные котировки более чем двух с половиной тысяч акций.

Появление NASDAQ

Активное развитие компьютерных технологий позволило Ассоциации в 1971 году объединить слабо связанные между собой фрагменты рынка и создать первую внебиржевую электронную систему торговли ценными бумагами – NASDAQ.

Буквальный перевод названия – «автоматизированное котирование Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг». Для своего времени система NASDAQ была очень продвинутой идеей.

В тот момент Интернет еще не существовал, а компьютеры представляли собой огромные машины, производительность которых была меньше, чем у современного карманного компьютера. Первоначально это была обычная информационная база, которая показывала средние котировки более чем 2500 низколиквидных ценных бумаг, не нашедших пристанища на Нью-йоркской фондовой бирже. Позднее система стала более похожей на биржу, добавив отчетность по объемам торгов и торговый терминал. С 1980 года на дисплеях стали отображаться так называемые «внутренние котировки» ценных бумаг – то есть лучшие цены спроса и предложения, что привело к весьма ощутимому снижению спрэда.

Развитие торговой системы продолжалось, и в 1982 году компании, входящие в первые строчки листинга, отделились и основали «Национальный рынок НАСДАК» (NASDAQ National Market). В основном это было сделано для отсеивания мелких компаний, стремящихся войти в листинг системы (а их было очень много).

Для осуществления данной цели критерии и требования для участия компаний в деятельности на National Market были ужесточены. Оставшаяся часть акций котируется в NASDAQ SmallCap Market. В 1984 году NASDAQ начал обеспечивать передачу и исполнение ордеров. Далее для рядовых инвесторов стала доступной система исполнения малых ордеров (Small Order Execution System – SOES). SOES уравняла возможности частных «домашних» инвесторов и профессиональных брокеров и дилеров. В 1988 году NASDAQ ввел в эксплуатацию систему подтверждения сделок (Order Confirmation Transaction service – OCT). Внедрение этой системы позволило избавиться от проблем передачи ордера по телефону и постановки ордера в минуты быстрого движения рынка.

Все это в целом увеличило эффективность работы рынка NASDAQ и поставило его на место главного конкурента биржи NYSE. Причем одним из ключевых факторов явилось то, что в это же самое время компьютерные технологии стали играть очень важную роль в экономике страны. В рамках проекта NASDAQ была совершена двойная ставка на развитие высоких тех- нологий: приоритет в листинге компаний отдавался сектору Hi-Tech, и сама систе- ма была полностью компьютеризирована.Развитие интернет-технологий и процессы глобализации мировой экономики привели NASDAQ к стремительному успеху.

Не зря слова «высокие технологии» и «NASDAQ» многие воспринимают как синонимы. Прогресс явил сотни тысяч компьютеров, разбросанных по всему миру, задумчивых людей перед экранами и цифры, цифры, цифры. Такая система позволила огромному количеству индивидуальных и корпоративных инвесторов отказаться от услуг брокеров и непосредственно окунуться в торговую стихию.

Кроме того, для быстрорастущих компаний, как правило, сектора Hi-Tech, не удовлетворяющих строгим требованиям листинга на NYSE, торги на NASDAQ являлись великолепной возможностью получить капитал, необходимый для развития и расширения бизнеса. В начале 90-х годов электронная биржа получила разрешение на проведение торгов в утренние часы, когда большинство американских площадок еще были закрыты.

Это стало стимулом к увеличению объемов торгов на NASDAQ, и позволило трейдерам проводить сделки в часы, когда еще открыты европейские рынки.

NASDAQ в действии

Сегодня невозможно говорить о NASDAQ, не сравнивая ее с NYSE, хотя было время, когда такое сравнение казалось просто немыслимым. В основе торговой системы NYSE лежит деятельность профессиональных дилеров, которые подбирают соответствующие друг другу по цене приказы на покупку и продажу, тогда как на NASDAQ эту работу выполняют электронные системы.

В электронной системе NASDAQ ликвидность торгов поддерживают несколько маркет-мэйкеров. Они объединяют свои усилия, чтобы коллективно создавать рынок по каждой бумаге. От них требуется быть на обеих сторонах рынка – то есть выступать и покупателями, и продавцами. Это называется «поддержание двустороннего рынка». Технологически торговля в NASDAQ осуществляется следующим образом. Маркет-мэйкеры размещают свои предложения в списках покупателей и продавцов. Эти списки поддерживаются электронным способом в системе NASDAQ. Все маркет-мэйкеры связаны с системой специальными линиями связи, то есть работают на удаленных терминалах. Их количество варьируется от 3 до 30 в зависимости от активности бумаги. И каждый маркет-мэйкер будет присутствовать либо в списках покупателей, либо в списках продавцов, либо там и там, в зависимости от клиентских заявок, своих прогнозов относительно дальнейшего движения бумаги или своей обязанности поддерживать двусторонний рынок. Сделки заключаются через общую компьютерную систему.

Таким образом, маркет-мэйкеры на электронном рынке NASDAQ выполняют следующие функции:

• пытаются исполнить заявки своих клиентов по наилучшей цене;

• торгуют со своих собственных счетов;

• создают двусторонний рынок;

• «делают» деньги.

Первая и основная обязанность маркет- мэйкера – исполнение клиентских ордеров по наилучшей цене. Трейдер может показать свое намерение купить акцию, поместив свое наименование в список покупателей с конкретной ценой.

Другой трейдер, имеющий намерение купить эту акцию по указанной цене, связывается с первым, и сделка осуществляется. Маркет-мэйкер ответственен за то, чтобы информация о совершенной сделке была записана во всей системе. За выполнение клиентских ордеров он получает комиссионные. Торговля со своего счета является для маркет-мэйкера другим источником дохода. В этом случае он получает прибыль от спрэда – разницы между ценой продажи и покупки, то есть другими словами его деятельность аналогична работе обменного пункта валюты.

Если говорить о создании двустороннего рынка, то каждый маркет-мэйкер имеет список из 20-30 акций, за поддержание рынка которых он отвечает. Часть из акций являются очень активными, а другая часть – бумаги с малыми оборотами торговли. Очевидно, что для популярной акции, например, Intel, которая торгуется миллиона- ми в день, будет много маркет-мэйкеров, ни один из которых не сможет доминировать на рынке.

А для менее ликвидных бумаг, торгуемых по несколько тысяч штук в день, один или два доминирующих игрока обычно контролируют рынок.«Делание денег» также является очевидным стремлением любого участника рынка. Как любой инвестор, маркет-мэйкер заинтересован в получении дохода от своих инвестиций. Электронная площадка NASDAQ предлагает три уровня сервиса.

Первый уровень NASDAQ показывает только самые лучшие котировки в системе (наивысшую цену продажи и наименьшую цену покупки).

Второй уровень отображает все доступные котировки.

Третий уровень позволяет маркет-мэйкерам вводить в систему свои цены. Таким образом, система действует фактически как фондовый рынок, но без операционных залов.

Борьба за лидерство

Жесткая конкуренция и развитие альтернативных торговых систем вызвали сокращение количества маркет-мэйкеров, снижение спрэдов и доходов посредников. Исходная модель NASDAQ с поддержкой ликвидности за счет котировок маркет- мэйкеров стала неконкурентоспособной: котировки все равно не анонимны, скорость заключения сделок длится около 15 секунд, сохраняются высокие затраты на совершение сделки.

Следующим событием, позволившим рынку NASDAQ выйти на новые уровни, стало принятие Комиссией по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) новых правил исполнения ордеров. C 1997 года в котировочное окно NASDAQ второго уровня были интегрированы электронные коммуникационные сети (Electronic Communication Network, ECN), что еще больше снизило спрэд. Их отличие от самой системы NASDAQ заключалось в способе исполнения ордеров клиентов. При попадании в систему нового ордера происходит автоматический поиск противоположного по содержанию ордера с той же ценой исполнения. Если таковой найден, осуществляется автоматическое «сцепление» ордеров и происходит сделка. Если совпадений не обнаружено, ордер вводится в книгу и выполняется его доставка во внешнюю торговую систему Например, поступает ордер на покупку 100 акций и ордер на продажу 130 таких же акций по одинаковой цене, они исполняются в совпадающем объеме. А оставшиеся 30 акций останутся «висеть» в ожидании новой встречной заявки.

В результате введение ECN повысило ликвидность рынка во много раз. В итоге всех преобразований уже в 1994 году NASDAQ по среднегодовому объему торгов обошла-таки крупнейшую биржу NYSE. А слияние NASDAQ и AMEX, произошедшее 4 года спустя, еще больше упрочило позиции образованной NASDAQ– AMEX Market Group.

В то же время с середины 1990-х NYSE отчаянно сражалась с NASDAQ за IPO как американских, так и зарубежных компаний. Многие из них выбирали в качестве площадки для первичного размещения акций NASDAQ. Пытаясь исправить ситуацию, NYSE даже открыла офис рядом с Силиконовой долиной, чтобы стать максимально «близкой» к молодым высокотехнологичным компаниям. Серьезный рывок NYSE смогла осуществить благодаря обвалу рынка акций интернет-сектора в 2000 году, а, следовательно, резкому падению индекса NASDAQ. В этой ситуации Нью-йоркская фондовая биржа решила воспользоваться преимуществом и использовать предоставленную возможность для нового захвата лидерства на рынке. Она всерьез задумалась о введении на бирже системы электронных торгов и уже к концу 2000 года запустила ее пилотную версию. Как известно, до недавнего времени сделки на NYSE совершались в основном отчаянно жестикулирующими брокерами непосредственно на торговой площадке, и только 10% приходилось на электронные торги. Новым прорывом стал 2006 год, когда Нью-йоркская фондовая биржа завершила сделку по покупке Archipelago Holdings, которой принадлежит крупная система электронных торгов.

Объединение предоставило компаниям возможность осуществлять электронные сделки не только по акциям, которые котируются на NYSE, но по бумагам, котирующимися на NASDAQ, а также по внебиржевым ценным бумагам. Противостояние мирового масштаба Вторым ключевым событием 2006 года стало соглашение о слиянии NYSE Group и европейской биржи Euronext. В результате слияния с Euronext, являющейся оператором площадок Парижа, Амстердама, Брюсселя и Лиссабона, а также лондонской биржи деривативов LIFFE, возникает первая глобальная трансатлантическая биржа.

Окончательное объединение было завершено 4 апреля 2007 года. Поглощение NYSE второй по величине фондовой биржи в Европе открывает новую эпоху для инвесторов, которые смогут осуществлять операции с акциями, опционами, фьючерсами, товарами и корпоративными облигациями на обоих континентах. К сожалению, шаги NASDAQ в данном направлении пока не увенчались успехом. В конце 2006 года американская компания Nasdaq Stock Market, которой уже принадлежит 28,75% акций LSE, предложила приобрести остальные акции британской площадки за 2,7 млрд. фунтов стерлингов. Совет директоров LSE отверг предложение о поглощении, заявив, что оно существенно недооценивает стоимости компании и не отражает ее уникальное стратегическое положение и высокие финансовые показатели.

Дальнейшие планы NYSE Group по завоеванию мирового господства также оказались более успешными. В начале января 2007 года она приобрела 5% акций Национальной фондовой биржи Индии, а в начале февраля объявила о создании альянса с Токийской фондовой биржей. Компания заявила также о поисках альянса с Китаем, что станет следующим логичным шагом на ее пути расширения своего присутствия в Азии. Таким образом, на международной арене NYSE, определенно, выбилась в лидеры. Однако не известно, как бы все сложилось, если бы не произошло обвала сектора Hi- Tech в начале нового тысячелетия…

NASDAQ сегодня

Сейчас по объему торгов биржа NASDAQ занимает III место в мире после Нью-йоркской и Токийской фондовых бирж. Восходящий тренд, наблюдавшийся на рынке в конце 90-х годов, привел к резкому увеличению ликвидности акций высокотехнологичных компаний и росту популярности NASDAQ в среде индивидуальных трейдеров. И, несмотря на возникшие в последнее десятилетие проблемы, связанные с падением курса акций организаций, работающих в сфере высоких технологий, будущее NASDAQ выглядит довольно оптимистичным. Сегодня NASDAQ – это уникальный финансовый институт, оказывающий громадное влияние на экономику всего мира, основанный на последних достижениях компьютерных технологий, самая крупная электронная биржа мира, которая отражает состояние дел практически всех крупных компаний, так или иначе связанных с компьютерным бизнесом.

Индексы NASDAQ

Подобно любой другой торговой системе или бирже NASDAQ имеет ряд своих индексов деловой активности. А поскольку на NASDAQ котируются акции не только Hi-Tech компаний, то возникла целая система индексов, каждый из которых отражает ситуацию в соответствующей отрасли экономики. Nasdaq Composite Index – сводный индекс NASDAQ – включает в себя более пяти тысяч компаний (как американских, так и иностранных), включенных в листинг NASDAQ.

Стартовал этот индекс 5 февраля 1971 года с уровня 100, достигал даже пятитысячной отметки, но после того, как лопнул спекулятивно раздутый пузырь рынка компьютерных и информационных технологий, сейчас находится в районе отметки в 2500 пунктов.

• Индекс Nasdaq-100 составляют крупнейшие нефинансовые американские и иностранные компании, входящие в листинг NASDAQ. Сюда включены производители компьютеров и программного обеспечения, телекоммуникационные компании, розничные и оптовые торговые фирмы, а также компании, связанные с биотехнологией.

• Отраслевые индексы учитывают вид деятельности составляющих их компаний. Например, NASDAQ Financial-100 определяется на основе ста акций крупнейших финансовых компаний, котирующихся на NASDAQ. Этот индекс был введен в действие 31 января 1985 года. Начальный уровень был определен как 250 пунктов.

• Индексы Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology характеризуют курсовые колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, телекоммуникационных, страховых и компьютерных компаний, финансовых небанковских учреждений, компаний, работающих с биотехнологиями.


Лариса КОКОВИНА


 

Об авторе
Оставь комментарий

Войдите на сайт

Нет фото

Навигация по сайту